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基础化工行业2021年投资计谋:三大主线分析:od体育官网

本文摘要:2020 年行情回首:疫情短暂打击,上涨趋势已现(略)行业概况:供需错配价钱飞涨,周期涨价延续性较强。需求端:海内需求已显著恢复,外洋疫苗希望成最大变数。 供应端:石化上游扩产强劲落地,工业链利润下移趋势稳定。市场体现:三季度盈利全面恢复,单季盈利靠近历史高点。公募持仓:龙头白马重仓增多,锂电和民营炼化关注度提升。

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2020 年行情回首:疫情短暂打击,上涨趋势已现(略)行业概况:供需错配价钱飞涨,周期涨价延续性较强。需求端:海内需求已显著恢复,外洋疫苗希望成最大变数。

供应端:石化上游扩产强劲落地,工业链利润下移趋势稳定。市场体现:三季度盈利全面恢复,单季盈利靠近历史高点。公募持仓:龙头白马重仓增多,锂电和民营炼化关注度提升。

2021 年基础化工行业投资计谋:新一轮景气上行,迎来化工“大”时代2020 年随着疫情发作和油价暴跌,化工行业受到严重打击,化工周期被动去库 存阶段被延后,上半年化工上游产物景气度大幅下跌,工业链利润进一步下移, 特别是塑料、涂料、电子化学品等需求旺盛行业延续 19 年以来高盈利趋势。下半年陪同油价回暖,疫情控制和新老基建连续发力,海内需求端率先恢复库 存消化,三季度海内需求旺季、出口恢复、库存消化等多因素叠加,短期供需 错配下部门上游化工品开启暴涨模式,再加上化工大周期被动去库存向主动去 库存转变,我们预计这波周期上行行情有望在明年连续。我们建议提前结构三 条主线:短期聚焦周期龙头涨价和扩产、中期看好政策落地需求释放,恒久关 注新基建质料国产替代。

主线一:短期看周期龙头涨价与扩产并行。基于龙头扩工业绩增长、库存大周 期上行、外洋需求回暖三大逻辑,我们筛选出盈利能力出众、出口占比高和竞 争格式良好的几个赛道。主线二:中期看政策落地确定性需求释放。化工下游掘金很大水平上受益于政 策落地带来的行业需求发作,相关赛道龙头将享受超额收益。

中期看国六尺度 落地、可降解塑料渗透加速、风电光伏政策超预期和危化品运输行业政策趋严确定性最强。主线三:恒久看新基建焦点质料国产替代。十四五计划再次强调焦点新质料国 产替代,我们看好行业空间大、增速快和技术替代可期的 5G、半导体和锂电池相关新质料。

投资主线一:短期聚焦周期品龙头,涨价和扩产并行2019 年开始化工行业出现显著的存量竞争趋势,行业在总量上增速显著放缓, 化工周期龙头出现出加速集中趋势,细分化工龙头市占率显著提升。从海内外 对比,视察外洋化工龙头好比陶氏杜邦、巴斯夫等企业可以发现,化工行业未 来的趋势一定时细分领域少数企业绝对垄断,对比海内企业市占率提升还是广 阔的空间。从时间上对比,2020 年疫情加速了行业洗牌,龙头传统化工企业依 靠技术、规模、工业链等优势提高了市场份额,相比之下中小企业在政策端去 产能、成本端落伍、盈利端重创和供应端不稳定的打压下逐渐退出市场。

2021 年大量龙头企业产能将会落地,相关企业业绩增长确定性强。 总结来说我们看好周期龙头的三大逻辑是:1)供应端疫情加速行业集中, 龙头扩工业绩增长确定强;2)海内基建等逆周期调治连续,叠加化工周期 逐渐进入被动去库存阶段,明年或许率周期上行;3)外洋需求端,疫苗迎 来转机,出口占比多的化工品需求和价钱边际改善预期强烈。 传统周期品我们筛选赛道的三大尺度为:1)产能投产落地确定性强需求 端最受益于基建领域的细分赛道;2)龙头企业有显著优于行业的盈利能力, 以抵御产能投放带来的行业供应端压力;3)细分赛道市占率较高,充实享 受行业上行红利。

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炼化化纤:民营炼化扩产落地,化纤纺服受益于出口行情民营大炼化是我们连续推荐的优质赛道,简朴来看焦点逻辑有几点:1)疫情极 限条件下大炼化行业盈利能力获得体现;2)PTA 等上游化工品行业集中度连续 提升;3)民营大炼化龙头产能连续落地孝敬稳定的业绩增量;4)陪同疫情控 制油价中枢有望上行,利好民营炼化盈利水平。(1)大炼化龙头扩产,业绩增长确定性强:2018 年以来化工行业龙头扩产急速,体现为资本开支连续增加,2020-2021 年 随着资本开支项目建设落地,行业龙头产能增加确定性强。其中化工行业根据 市值来看,龙头企业大多数为石化企业,特别是民营大炼化企业最为受益。

从数据来看:(1)国信分类的化工行业市值前十企业资本开支占比从 2016 年 的 12.8%增到 2020Q3 的 47.2%;(2)从化工行业资本开支前十大企业来看, 2020Q3 前十大企业资本开支占比到达行业的 45.3%;(3)从资本开支增速来 看,2018 年国信分类的化工市值前十大企业资本开支同比增速高达 258%,显 著高于行业平均增速 80%,2020-2021 年进入产能集中投放时期。2020 年是海内大炼化项目集中投产时期,预计 2020 年新增乙二醇产能 660 万 吨。2020 年海内乙烯产能预计新增 500 万吨,其中恒力石化、中科炼化、辽宁 宝来等蒸汽裂解和催化副产传统门路新增产能 430 万吨/年;延长中煤填平补齐 工程、青海大美矿业和吉林康奈尔煤/甲醇制烯烃门路新增产能 72 万吨/年,预 计到 2020 年底,我国乙烯产能将到达 3400 万吨/年左右。

2020 年 PX 预计新增产能 720 万吨,民营炼化仍是新增产能主力军,包罗浙石 化一期项目新增的 200 万吨产能、中化泉州芳烃项目 PX 装置 80 万吨和中石化 天津合建芳烃项目 160 万吨产能等。2020 年 PTA 扩产速度连续增大,2019 年 开始海内 PTA 开启新一轮扩产周期,产能增速高达 13%,2020 年预计新增产 能将 1270 万吨,产能增速扩大至 32%,年底 PTA 产能将到达 6953 万吨(2)疫情中民营炼化经受磨练,展现出卓越的盈利能力我们对比了海内大连恒力炼化、浙江石化、恒逸文莱和上海石化四大炼化项。


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